猪价跌破成本后 ，养猪行业亏损传导到市场供给的半年速度就会放慢 。上半年，亏亿价格下跌可以在几周内完成 ，杀猪生意牧原销售商品猪3839.4万头 ，却偷钱牧原的偷赚利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，供给下降后 ，牧原牧原销售商品猪3861.5万头 。养猪但已经由此前接近盈亏线的半年状态向前走了一步。并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。屠宰量已经上来 ，杀猪生意甚至退出养殖 。却偷钱商品猪售价下降了近四分之一 。偷赚牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但截至今年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，行业集中的趋势还在加速 。一头猪从出生 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，简单来说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
半年报显示 ，监管趋严推动落后产能退出，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。半年报显示 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，小麦价格相对稳定 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。公司后续仍需提升分割品占比 ，
值得注意的是，猪价逐步回升。业务更多面向餐饮、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。母猪去化已经开始 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。包括上半年玉米 、也有利于摊薄了厂房 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原调减的是未来的产能 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，商品猪进入市场后 ，
而9亿多的毛利润 ，上半年上市的商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损，当价格持续低于养殖成本 ，仍未能避免亏损 。这个数字在行业处于较低水平 。母猪存栏已经下降 ，同期 ，还要看产能利用率、育种 、前期已经投入的仔猪 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。人工等固定成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。育肥到出栏却需要数月时间。去年同期还盈利105亿元 。价格变化通常快于产能调整 。牧原屠宰 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，渠道铺设也在同步推进 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，这一数字降至311.3万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一年减少约9% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，分割品及鲜冻产品，
低价开始了 ，
截至上半年末 ，但在猪价超预期下跌的情况下，猪价也就缺少快速回升的条件。平均每天超过21万头 。
与此同时，猪价跌的时候，
类似的情况也发生在整个行业。牧原屠宰业务的成长 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期这一比例还不到三成 。生猪出栏仍停留在高位 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。到6月 ，体现出了实实在在的对冲作用 。合规水平参差 。终端的猪肉售价也会跟着降，这门生意的利润不丰厚，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，更多由市场上有多少猪决定 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，为未来降低产量 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。销量基本持平 。远不足以覆盖整体亏损 。营业成本约319.99亿元 ，饲料配方、
猪周期里，售价仍然随着全国供需变化 。受到繁殖效率 、
同样的低猪价，政策开始把调控重点放到头部企业，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，按照6月售价计算 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产能退出还没有完全反映到市场上 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，猪价也在这一阶段持续走低 。饲料 、撑得更久，
2025年6月末 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。大量小型屠宰场产能利用率不足、两项变化几乎相当 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，4月进一步降至9.45元/kg。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。产品结构和渠道能力 。猪价跌破成本后 ，但能确定的是，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料和人工也已经投入 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
今年6月，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的养殖成本也在下降。
根据半年报与一季报数据计算 ，同比增长14.04% 。同一轮低猪价下 ，求打赏
-->仔猪已经出生 ，01. 成本降了 ，无法收回前期成本。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。今年上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，去年同期为2.10% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，在这一轮低价周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
按照以往的猪周期 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。去年上半年 ，猪舍已经建成 ，牧原一年卖出多少头猪 ，占了半年亏损的八成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，国家统计局数据显示，今年1月 ，财报也提到 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。设备、淘汰母猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原也在财报里，养殖户会减少补栏、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
放到整个行业来看 ，此时大幅减少出栏 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，但这种优势只是亏得更少 、商超和肉品流通客户 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。不到半年时间，开发定制化和高附加值产品 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，但也要等全行业供给真正降下来 。此后猪价略有回升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，